蔚来二季度财报环比来看大幅改善，交付量实现强劲反弹，从一季度的4.2万辆跳升至7.2万辆杠杆配资业务，环比增幅高达71.2%，但Q3业绩指引不及预期。
周二美股盘前，蔚来汽车发布二季度财报，具体来看：
2025年Q2营收190.1亿元，上年同期174.5亿元，同比增长9%，分析师平均预期为199.7亿元。
净亏损49.9亿元，同比微降1.0%；调整后的净亏损为41.3亿元，而去年同期亏损45.4亿元。每份美国存托凭证调整后的亏损为1.85元，较去年同期亏损2.21元有所改善，分析师平均预期亏损为2.17元。
整体毛利率10.0%，较一季度7.6%显著提升；车辆毛利率10.3%，基本持平。
交付量为72056辆，同比增长26%，环比大涨71.2%，创季度新高，而分析师平均预期为73023辆。
业绩指引方面：
预计Q3营收为218.1亿元至228.8亿元人民币，创历史新高，预期为241.3亿元人民币；
预计第三季度交付量为87,000至91,000辆，同比增长40.7%-47.1%，市场预期为91,091辆。
财报发布后，蔚来美股盘前一度大跌21%，随后收窄至3%。
多品牌战略成效显现二季度7.2万辆的交付构成显示了蔚来多品牌战略的初步成效：NIO品牌贡献4.7万辆，新推出的ONVO品牌交付1.7万辆，而FIREFLY品牌交付7,843辆。
值得注意的是，相比去年同期5.7万辆的交付量，25.6%的同比增长主要来自新品牌的贡献，这在一定程度上稀释了单车平均售价。
从收入端看，车辆销售收入161.4亿元，同比仅增长2.9%，远低于交付量25.6%的增幅，直接反映了产品结构调整对平均售价的冲击。管理层在财报中也承认，车辆毛利率从去年同期的12.2%下降至10.3%，"主要由于产品组合变化"。
蔚来的三品牌策略—NIO主打高端、ONVO面向家庭、FIREFLY定位小型高端—理论上能够覆盖更广泛的用户群体。但从财务数据看，品牌下沉带来的规模效应尚未抵消平均售价下降的负面影响。
更关键的是，多品牌运营意味着更高的营销、渠道和研发投入。在当前激烈的市场竞争下，蔚来需要在规模扩张和盈利能力之间找到平衡点。
三季度指引积极，但执行风险犹存蔚来对三季度给出了相对乐观的指引：交付量8.7-9.1万辆，同比增长40.7%-47.1%；总收入218-229亿元，同比增长16.8%-22.5%。CEO李斌表示，"ONVO L90和全新ES8的强劲市场反响增强了我们的整体销售势头"。
但这一指引的实现很大程度上依赖于新产品的市场表现。ONVO L90刚刚在7月底开始交付，全新ES8预计9月底才开始交付，新产品的爬坡速度和市场接受度仍存在不确定性。
成本控制显现效果，但距离盈利仍有距离财报中最值得关注的亮点是运营费用的有效控制。研发费用30.1亿元，同比下降6.6%；销售及管理费用39.6亿元，环比下降9.9%。CFO曲玉在财报中表示，"从二季度开始，我们全面的降本增效举措开始产生效果，调整后的非GAAP运营亏损环比改善超过30%"。
然而，49.1亿元的运营亏损依然触目惊心。即便按照管理层青睐的非GAAP口径，调整后运营亏损也达到40.4亿元。以目前的亏损速度和272亿元的现金储备杠杆配资业务，蔚来的现金流压力不容忽视。
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